長(zhǎng)河電力公司目前擁有10億元發(fā)行在外的普通股（每股10元、共1億股）；股票目前的Beta（E）=1.2。公司目前發(fā)行了市場(chǎng)價(jià)值為5億元的債券，債券到期收益率R(D)=6%, 此時(shí)國(guó)債利率R（J）=4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為R（M）- R(J) = 6%，該公司面臨的所得稅率T = 30%。假設(shè)在我們的分析過(guò)程中財(cái)務(wù)困境成本和其他摩擦力可以忽略不計(jì)，試回答以下幾個(gè)問(wèn)題： 6） 假設(shè)長(zhǎng)河電力公司宣布以9%的利率發(fā)行10億元的新債券，并用其中的5億元贖回全部的老債券(價(jià)值5億元)，剩下的5億元按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)價(jià)值5億元的普通股。該操作將改變公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，那么稅盾的價(jià)值會(huì)如何改變?企業(yè)的價(jià)值會(huì)如何變化?(可以用VL=VUA+T*D計(jì)算) （7） 誰(shuí)將享有公司的價(jià)值增長(zhǎng)?回購(gòu)價(jià)格如何確定?公司現(xiàn)有股票的市場(chǎng)價(jià)值將如何調(diào)整? （8） 在公司資本結(jié)構(gòu)改變后，公司權(quán)益的新β值和要求的收益率分別為多少

請(qǐng)問(wèn)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益率7.4%和計(jì)算出的8%平均風(fēng)險(xiǎn)收益率之間有什么區(qū)別和聯(lián)系，到第4小題不會(huì)算了不明白7.4%（12%-4%）算式什么意思

1. 你會(huì)把市場(chǎng)測(cè)試費(fèi)包括在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中嗎？2. 你認(rèn)為應(yīng)如何處理營(yíng)運(yùn)資金？3. 你認(rèn)為將ZDT集團(tuán)的現(xiàn)有閑置設(shè)備投資于風(fēng)電項(xiàng)目沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流出，在計(jì)算風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)不用考慮了嗎？4. 如果你處在Mr Liu的位置，你會(huì)建議將擠占ZDT集團(tuán)現(xiàn)有電廠的發(fā)電量應(yīng)在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中考慮嗎？如果即使ZDT集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，會(huì)影響你的回答嗎？5. 采用借債方式為風(fēng)電項(xiàng)目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金流中嗎？為什么？6. 如果你處在Mr Liu的位置，投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率是否是公司的加權(quán)平均資本成本？為什么？如果不是？如何調(diào)整？7. 請(qǐng)根據(jù)上述問(wèn)題的討論結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，并計(jì)算該項(xiàng)目的NPV、內(nèi)部收益率、PI和投資回收期各是多少？應(yīng)接受還是拒絕該項(xiàng)目？

請(qǐng)問(wèn)第一問(wèn)怎么做？ 甲公司當(dāng)前持有一個(gè)由X、Y兩只股票構(gòu)成的投資組合，價(jià)值總額為300萬(wàn)元，X股票與Y股票的價(jià)值比重為4: 6，β系數(shù)分別為1.8和1.2。為了進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，公司擬將Z股票加入投資組合，價(jià)值總額不變，X、Y、Z三只股票的投資比重調(diào)整為2：4：4, Z股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是Y股票的0.6倍。公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票投資的收益率，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，市場(chǎng)平均收益率為8%。要求：（1）計(jì)算當(dāng)前由X、Y兩只股票構(gòu)成投資組合的β系數(shù)。

請(qǐng)問(wèn)，為什么這題Z股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是β×（Rm－Rf）？ 甲公司當(dāng)前持有一個(gè)由X、Y兩只股票構(gòu)成的投資組合，價(jià)值總額為300萬(wàn)元，X股票與Y股票的價(jià)值比重為4: 6，β系數(shù)分別為1.8和1.2。為了進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，公司擬將Z股票加入投資組合，價(jià)值總額不變，X、Y、Z三只股票的投資比重調(diào)整為2：4：4, Z股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是Y股票的0.6倍。公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票投資的收益率，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，市場(chǎng)平均收益率為8%。 要求（2）計(jì)算Z股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率與必要收益率。 答案：Z股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.2×0.6×（8%-3%）=3.6%；必要收益率3.6%+3%=6.6%。