打不開，老師

你好， 參數(shù)確定 資產(chǎn)評(píng)估的收益法又稱收益還原法或收益本金化法，是國(guó)際上公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估基本方法之一。 資產(chǎn)評(píng)估是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)對(duì)象在未來期間的預(yù)期收益，選擇使用一定的折現(xiàn)率，將未來收益一一折成評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，用各期未來收益現(xiàn)值累加之和作為評(píng)估對(duì)象重估價(jià)值的一種方法。其適用條件要求是：評(píng)估對(duì)象使用時(shí)間較長(zhǎng)且具有連續(xù)性，能在未來相當(dāng)年內(nèi)取得一定收益；評(píng)估對(duì)象的未來收益和評(píng)估對(duì)象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能用貨幣來衡量。顯然地，資產(chǎn)評(píng)估的收益法涉及預(yù)期收益額、未來收益期、折現(xiàn)率這三個(gè)基本參數(shù)。收益法的核心問題就是確定預(yù)期收益額、未來收益期、折現(xiàn)率。 預(yù)期收益額[1] 的確定 預(yù)期收益額受諸如企業(yè)背景、政策因素等在內(nèi)的眾多因素的影響，存在很大程度的不確定性。但這并不妨礙對(duì)預(yù)期收益的確定作出努力。 ——預(yù)期收益額的確定，既要聯(lián)系歷史又高于歷史。將歷史與未來完全進(jìn)行割裂、簡(jiǎn)單地以歷史去推知未來都是有失偏頗。 客戶公司[2] 過往的業(yè)績(jī)固然不等于將來，但是至少表明了與將來的某種邏輯聯(lián)系。企業(yè)預(yù)期未來收益額的確定，首先，離不開企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)條件、技術(shù)條件、市場(chǎng)條件。同時(shí)，未來經(jīng)濟(jì)情況的確定很大程度上是建立在現(xiàn)時(shí)法律、法規(guī)、信貸、稅率等制度下。這是決定企業(yè)收益額大小的客觀條件。要本著從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀出發(fā)，分析過往的業(yè)績(jī)，去推導(dǎo)未來?？梢哉f，這種分析越是充分，越有利于恰當(dāng)?shù)赝浦A(yù)期收益額。 同時(shí)，未來的發(fā)展，又不是簡(jiǎn)單的歷史照搬。應(yīng)當(dāng)明確，企業(yè)過往的發(fā)展未必是合理的，企業(yè)資產(chǎn)的效用可能還有潛力或者已經(jīng)喪失殆盡。企業(yè)未來收益額的確定，必須是在考慮資產(chǎn)的最佳與合理使用的基礎(chǔ)上，通過對(duì)未來市場(chǎng)的發(fā)展前景及各種因素對(duì)企業(yè)未來收益額的影響進(jìn)行分析，模擬出企業(yè)在未來若干時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來加以達(dá)到。 ——預(yù)期收益額的確定，既有賴于但又不限于參照客戶企業(yè)提供的資料。 客戶企業(yè)較為熟悉自身乃至行業(yè)情況，有自己的發(fā)展目標(biāo)和市場(chǎng)定位，如果能夠站在客觀的立場(chǎng)去做預(yù)測(cè)，是能夠編制出具有較高信息含量的未來收益預(yù)測(cè)的；何況提供預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息本來就是客戶企業(yè)的責(zé)任，在評(píng)估中介機(jī)構(gòu)不可能完全介入企業(yè)的預(yù)測(cè)，只能進(jìn)行抽樣檢查與判斷分析的情況下，作為中介機(jī)構(gòu)有可能也有必要將其作為確定未來預(yù)期收益額的依據(jù)。 但另一方面，也必須看到，企業(yè)提供的預(yù)測(cè)資料，畢竟源于作為永恒追求利益的“經(jīng)濟(jì)人”的企業(yè)管理當(dāng)局。在企業(yè)管理當(dāng)局出于某種利益動(dòng)機(jī)（驅(qū)動(dòng)）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虛假盈利預(yù)測(cè)值而難以做到客觀公正。同時(shí)，作為盈利預(yù)測(cè)本身也有自身的弱點(diǎn)，盈利預(yù)測(cè)的復(fù)雜性、預(yù)測(cè)方法的局限性、由于預(yù)測(cè)本身所固有的不確定性，包含盈利預(yù)測(cè)在內(nèi)的各種預(yù)測(cè)信息的可靠性、相關(guān)性畢竟不同于現(xiàn)實(shí)，而且，這種盈利預(yù)測(cè)的時(shí)間越長(zhǎng)，其準(zhǔn)確性也越差；因而，即便希望是從客觀角度出發(fā)，也因盈利預(yù)測(cè)本身的先天不足（弱點(diǎn)）難以有圓滿解釋；即便是歷史財(cái)務(wù)信息資料本身，其本身是否已經(jīng)全面反映企業(yè)資產(chǎn)的過往情況還難以完全避免受到責(zé)難。因此，在未來收益的確定問題上，中介機(jī)構(gòu)要有正確的局外觀。也就是既要參考企業(yè)客戶提供的資料又要不限于企業(yè)提供的資料，還要依賴評(píng)估中介機(jī)構(gòu)自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過掌握多方面的資料去科學(xué)而合理地推導(dǎo)與估算未來收益。 ——預(yù)期收益額的確定，既可以采用現(xiàn)金流又不排斥采用凈收益。 對(duì)委估資產(chǎn)價(jià)值特別是企業(yè)價(jià)值的看法——一種獲利能力而非資產(chǎn)本身的重置價(jià)值；一種整體獲利能力而非單項(xiàng)資產(chǎn)獲利能力的簡(jiǎn)單相加之和。這種觀念日益得到接受。對(duì)于未來預(yù)期收益額確定的啟迪意義就在于它既可以通過現(xiàn)金流又可以通過凈收益的運(yùn)用來達(dá)到。 未來委估資產(chǎn)（整體）獲利能力的表述，首先可以采用現(xiàn)金流。理財(cái)學(xué)理論認(rèn)為，資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。如果把資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)過程看成是一個(gè)不斷投資與不斷回收的過程，那么，委估資產(chǎn)的價(jià)值最終體現(xiàn)在回收的現(xiàn)金上。采用現(xiàn)金流來確定未來收益額，即運(yùn)用企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)過程中的現(xiàn)金流入量與流出量的差額來確定企業(yè)委估資產(chǎn)收益。它包括企業(yè)在未來的一切收支凈額，無論是營(yíng)業(yè)收支、投資收支還是資產(chǎn)收支，只要形成現(xiàn)金凈流量就應(yīng)該看作是收益。 未來委估資產(chǎn)（整體）獲利能力的表述，還可以采用包括凈收益在內(nèi)的口徑。凈收益指企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的歸資產(chǎn)所有者擁有和支配的價(jià)值金額即收入減去成本、費(fèi)用、稅金后的稅后利潤(rùn)。如果撇開未來意義的成份，比較接近于一個(gè)長(zhǎng)期使用的用以考核企業(yè)績(jī)效的考核指標(biāo)——企業(yè)凈利潤(rùn)，在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表體系、企業(yè)有關(guān)的管理部門工作中得到廣泛的運(yùn)用。對(duì)于未來收益額的確定，無論是采用現(xiàn)金流量還是采用凈收益的口徑，都可以首先通過以委托方（含資產(chǎn)占有方，下同）提供的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)資料為基本依據(jù)，然后結(jié)合委托方所享受的政策優(yōu)惠、所采用的市場(chǎng)營(yíng)銷策略、對(duì)將來的預(yù)期目標(biāo)定位、考慮委托方的科研發(fā)展實(shí)力及外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等綜合確定。進(jìn)一步地說，可以分別從營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、營(yíng)業(yè)費(fèi)用等方面進(jìn)行由零到整或者由整到零的整合與分解后達(dá)成。 未來收益期限的確定 資產(chǎn)的價(jià)值體現(xiàn)在獲取未來的能力上，直接與未來收益期的長(zhǎng)短相聯(lián)系?？傮w而言，應(yīng)該涵蓋委估資產(chǎn)的整個(gè)收（受）益期限。從整個(gè)受益年度出發(fā)，可以是有限期與無限期的統(tǒng)一。 有期限者根據(jù)具體情況的不同，可以選用營(yíng)業(yè)執(zhí)照的期限、經(jīng)營(yíng)合同規(guī)定的期限、租賃期限、整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期等。例如可以采用營(yíng)業(yè)執(zhí)照的年限或經(jīng)營(yíng)合同指定的年限。 根據(jù)具體的情況判斷為無期限者，主要適用于：在企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較正常且沒有對(duì)足以影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的某項(xiàng)資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行規(guī)定，或者這種限定是可以解除的，并可以通過延續(xù)方式永續(xù)使用的，則在測(cè)算其收益時(shí)，收益期的確定可采用無限期（永續(xù)法）。 在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，既要注意到未來收益期限越長(zhǎng)對(duì)未來收益預(yù)測(cè)的差異影響越大的問題，也要反對(duì)借口未來收益期限對(duì)未來收益預(yù)測(cè)的差異影響而有意抹殺未來收益期限區(qū)別的客觀存在，導(dǎo)致未來收益額確定產(chǎn)生明顯偏差的問題。 折現(xiàn)率的確定 折現(xiàn)率是影響評(píng)估價(jià)值的重大因素。其微小擾動(dòng)，就可能會(huì)對(duì)整個(gè)評(píng)估結(jié)果無限放大。普利高津的混沌學(xué)在這里有其適用意義（得到了鮮明的體現(xiàn)）。緊抓折現(xiàn)率的適宜性意義重大。為了確定適宜的折現(xiàn)率，應(yīng)該：遵循匹配原則，就是要根據(jù)委估資產(chǎn)的目的與估價(jià)的需要，采用與各種評(píng)估依據(jù)與數(shù)據(jù)價(jià)格類型相適宜的折現(xiàn)率來進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。具體來說，評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)的匹配原則，是指評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)與收益法之間、評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)與評(píng)估預(yù)期收益額之間、評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)與評(píng)估收益期之間、評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)與其他評(píng)估依據(jù)資料之間，都保持財(cái)務(wù)內(nèi)涵的統(tǒng)一和計(jì)算統(tǒng)計(jì)口徑的統(tǒng)一。在應(yīng)用收益法時(shí)，由于未來預(yù)期收益口徑、未來收益期等有不同的涵義，因此，要求折現(xiàn)率與未來預(yù)期收益額、未來收益期等的口徑匹配十分重要。 考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則。企業(yè)追求的不僅僅是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，還要認(rèn)識(shí)到追求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是推進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一大原動(dòng)力。在進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估時(shí)，必須承認(rèn)和考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素的存在。確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率主要考慮委托方的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等因素。在分析委托方的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、發(fā)展態(tài)勢(shì)等的基礎(chǔ)上，結(jié)合高技術(shù)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的基本特性，適當(dāng)借鑒同行業(yè)特別是同類上市公司的投資報(bào)酬率等情況的基礎(chǔ)上最后加以確定。 在遵循上述原則的基礎(chǔ)上，具體的折現(xiàn)率的確定可以參照：行業(yè)平均資金收益率法；資本資產(chǎn)收益率法；無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法，結(jié)合西方國(guó)家相關(guān)理論精華和我國(guó)的具體情況等來確定。 在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，還要認(rèn)真分析行業(yè)資料情況，密切結(jié)合委估客戶的情況，對(duì)選擇折現(xiàn)率參數(shù)的原因要有充分的解釋與說明，避免簡(jiǎn)單同一。

運(yùn)用收益法評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值關(guān)鍵確定的參數(shù)不包括（ ）。 收益期限 超額收益 定額收益 折現(xiàn)率