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【解析】 （1）假設(shè)6個月后的股價上升30%，此時上行股價Su=40×（1+30%）=52（元），到日期看漲期權(quán)的價值Cu=52-42=10（元）； 假設(shè)6個月后的股價可能下降20%，此時下行股價為Sd=40×（1-20%）=32（元），到期日看漲期權(quán)的價值為Cd=0（元）。 建立對沖組合，設(shè)組合中包含H股股票（即套期保值率）和B元借款，則該組合的到期日凈收入應(yīng)與期權(quán)的到期日價值相同，即： Cu=H×Su-B×（1+r） Cd=H×Sd-B×（1+r） 將數(shù)據(jù)代入計(jì)算，可得： 套期保值率H=（Cu-Cd）/（Su-Sd）=（10-0）/（52-32）=0.5（股） 借款數(shù)額B=（H×Sd-Cd）/（1+r）=（0.5×52-10）/（1+2%）=15.69（元） 因此，利用復(fù)制原理應(yīng)構(gòu)建以下投資組合：購買0.5股股票，同時以2%的利息借入15.69元。該組合的投資成本=購買股票支出-借款=40×0.5-15.69=4.31（元），即每1份看漲期權(quán)的期權(quán)價值為4.31元。根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理，標(biāo)的資產(chǎn)價格S+看跌期權(quán)價值P=看漲期權(quán)價值C+執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X），則P=C+PV（X）-S=4.31+42/（1+2%）-40=5.49（元）。

是這個樣子啊，比方說這個看漲期權(quán)，計(jì)算出來它的價值只有兩塊錢，但是市面上現(xiàn)在賣價就算賣二塊五，那么這個時候就是說你去買這個看漲期權(quán)就是不劃算的，這個時候通常就是去買股票。如果說哦，市面上你這個看漲期權(quán)他只賣一塊五，但是實(shí)際價值是兩塊，這個時候這個看漲期權(quán)才有投資價值啊，你就把這個股票賣出去，多余的錢就去買期權(quán)。

參考答案： （1）看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值=40×（1+25%）-45=5（元） 2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%） 即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20% 則：上行概率=0.4889 由于股價下行時到期日價值=0 所以，看漲期權(quán)價值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元） 看跌期權(quán)價值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元） （2）當(dāng)股價大于執(zhí)行價格時： 組合凈損益=-（股票市價-45）+（2.5+6.5） 根據(jù)組合凈損益=0，可知，股票市價=54（元） 當(dāng)股價小于執(zhí)行價格時： 組合凈損益=-（45-股票市價）+9 根據(jù)組合凈損益=0，可知，股票市價36（元） 所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間為36~54元。 如果6個月后的標(biāo)的股票價格實(shí)際上漲20%，即股票價格為40×（1+20%）=48（元），則： 組合凈損益=-（48-45）+9=6（元）。

參考答案： （1）看漲期權(quán)的股價上行時到期日價值=40×（1+25%）-45=5（元） 2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%） 即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20% 則：上行概率=0.4889 由于股價下行時到期日價值=0 所以，看漲期權(quán)價值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元） 看跌期權(quán)價值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元） （2）當(dāng)股價大于執(zhí)行價格時： 組合凈損益=-（股票市價-45）+（2.5+6.5） 根據(jù)組合凈損益=0，可知，股票市價=54（元） 當(dāng)股價小于執(zhí)行價格時： 組合凈損益=-（45-股票市價）+9 根據(jù)組合凈損益=0，可知，股票市價36（元） 所以，確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間為36~54元。 如果6個月后的標(biāo)的股票價格實(shí)際上漲20%，即股票價格為40×（1+20%）=48（元），則： 組合凈損益=-（48-45）+9=6（元）。

答案：（1）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元）?股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格，?所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4，?購買股票支出=0.4×60=24（元），?看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。?（2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。?（3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。?

答案：（1）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元）?股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格，?所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4，?購買股票支出=0.4×60=24（元），?看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。?（2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。?（3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。?

）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元）?股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格，?所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4，?購買股票支出=0.4×60=24（元），?看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。?（2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。?（3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。?

答案：（1）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元）?股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格，?所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4，?購買股票支出=0.4×60=24（元），?看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。?（2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。?（3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。?

是的 ，一般是這樣的（1）股價＜執(zhí)行價格： 組合凈損益=股票售價+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價 （2）股價＞執(zhí)行價格： 組合凈損益=執(zhí)行價格+期權(quán)（出售）價格-股票初始投資買價

）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元）?股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格，?所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4，?購買股票支出=0.4×60=24（元），?看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。?（2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。?（3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。?

參考答案： （1）股價上行時期權(quán)到期日價值=60+26-70=16（元） 股價下行時市價46元（60-14）低于執(zhí)行價格， 所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0套期保值比率=（16-0）/（60+26-46）=0.4， 購買股票支出=0.4×60=24（元）， 看漲期權(quán)價值=24-（46×0.4-0）/（1+0.8%）=5.75（元）。 （2）根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75-看跌期權(quán)價格=60-70/（1+0.8%），得出看跌期權(quán)價格=15.19（元）。 （3）乙投資者準(zhǔn)備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護(hù)性看跌期權(quán)。股價下跌14元，股價=60-14=46（元）這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益=1000×（執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費(fèi)用）=1000×（70-60-15.19）=-5190（元）。