資本結(jié)構(gòu)那一章，無稅MM理論中講的，企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，這句話怎么理解，加權(quán)資本的計(jì)算是依賴于負(fù)債與權(quán)益的比重來加權(quán)計(jì)算的，怎么會(huì)與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)

2024-07-29 09:38

齊紅老師

職稱：注冊(cè)會(huì)計(jì)師；財(cái)稅講師

2024-07-29 09:41

在無稅 MM 理論中，“企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”這一觀點(diǎn)可以從以下幾個(gè)方面來理解：首先，加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算公式通常為：WACC = （債務(wù)資本成本×債務(wù)比重） %2B （權(quán)益資本成本×權(quán)益比重）。在無稅 MM 理論的假設(shè)下，該理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值只取決于其未來的經(jīng)營收益，而與資本結(jié)構(gòu)（即債務(wù)和權(quán)益的比例）無關(guān)。具體來說，無稅 MM 理論假設(shè)資本市場(chǎng)是完美的，不存在交易成本、破產(chǎn)成本等。在這種理想狀態(tài)下，企業(yè)無論采用何種資本結(jié)構(gòu)，都不會(huì)改變其整體的風(fēng)險(xiǎn)水平。因?yàn)橥顿Y者可以通過自身的投資組合來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)的債務(wù)增加并不會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本成本的上升。例如，一家企業(yè)原本全部由權(quán)益資本構(gòu)成，此時(shí)權(quán)益資本成本為 10%。當(dāng)它引入債務(wù)資本，按照常規(guī)理解，由于債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可能會(huì)使加權(quán)平均資本成本降低。但在無稅 MM 理論中，由于債務(wù)的引入會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)益資本成本上升，上升的幅度恰好抵消了債務(wù)資本成本較低帶來的好處，使得加權(quán)平均資本成本保持不變。再比如，假設(shè)企業(yè) A 完全由股權(quán)融資，其權(quán)益資本成本為 12%；企業(yè) B 有 50%的債務(wù)和 50%的股權(quán)，債務(wù)資本成本為 8%。在無稅 MM 理論下，企業(yè) B 的權(quán)益資本成本會(huì)上升到 16%（假設(shè)值），使得企業(yè) A 和企業(yè) B 的加權(quán)平均資本成本均為 12%。所以，雖然加權(quán)資本成本的計(jì)算形式上依賴于負(fù)債與權(quán)益的比重，但在無稅 MM 理論的嚴(yán)格假設(shè)下，企業(yè)加權(quán)資本成本最終與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)

快賬用戶2096 追問 2024-07-29 09:45

又如何解釋：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，既然無稅MM理論下，資本成本都與結(jié)構(gòu)無關(guān)了，又怎么冒出來這么一句話

齊紅老師解答 2024-07-29 09:49

“有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”是無稅 MM 理論命題Ⅱ的內(nèi)容。無稅 MM 理論雖然認(rèn)為企業(yè)加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，但這里的“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”是指在滿足一系列假設(shè)條件的情況下，企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。命題Ⅱ指出了有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本會(huì)受到負(fù)債的影響。隨著企業(yè)負(fù)債的增加，剩余的權(quán)益資本所面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。為了補(bǔ)償這種增加的風(fēng)險(xiǎn)，股東要求更高的回報(bào)率，即權(quán)益資本成本上升，這部分上升的成本就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。雖然無負(fù)債企業(yè)和有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本可能相同（無稅 MM 理論命題Ⅰ的結(jié)論），但具體到權(quán)益資本成本上，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本要高于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，高出的部分就是與財(cái)務(wù)杠桿（負(fù)債/股東權(quán)益）成正比的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。無稅 MM 理論是建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)上的理論模型，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中可能并不完全成立。但它為研究資本結(jié)構(gòu)提供了重要的理論基礎(chǔ)和分析框架，后續(xù)的有稅 MM 理論、權(quán)衡理論等則進(jìn)一步考慮了更多現(xiàn)實(shí)因素，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究更加貼近實(shí)際情況。無稅 MM 理論的假設(shè)條件包括：不存在代理成本；沒有稅收；不存在破產(chǎn)成本；投資者（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）都可以以同一利率借款和貸款；對(duì)于公司未來的投資機(jī)會(huì)，所有投資者和公司擁有相同信息，不存在信息不對(duì)稱；EBIT 不受債務(wù)的影響，EBIT 預(yù)期是等額永續(xù)年金；企業(yè)只發(fā)行無風(fēng)險(xiǎn)債券和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益；投資者在投資時(shí)不存在交易成本；企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相同。

2024-07-29

你好，同學(xué) 有負(fù)債的權(quán)益資本成本=整體資本成本-負(fù)債資本成本×權(quán)重

2021-05-27

你好，你可以這么理解一個(gè)企業(yè) 負(fù)債率越高相對(duì)破產(chǎn)的可能性就越大這樣股權(quán)投資者血本無歸的可能性也就越高根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等原則風(fēng)險(xiǎn)越大要求的回報(bào)就越高這樣股權(quán)資本成本也就越高的

2021-04-17

你好，不知您看到是'MM理論嗎

2023-05-25

尊敬的學(xué)員您好！這里的說無論負(fù)債結(jié)構(gòu)如何，平均資本成本都是不變的。這是說資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)整體資本成本無關(guān)，假設(shè)無稅，增加了負(fù)債會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股東要求的必要報(bào)酬率提高，權(quán)益資本成本的提高，剛好抵消了增加負(fù)債節(jié)約的資本成本，所以平均資本成本不變。命題二，有負(fù)債企業(yè)資本成本=無負(fù)債企業(yè)資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這個(gè)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，與財(cái)務(wù)杠桿成正比，結(jié)論是在命題這個(gè)公式的基礎(chǔ)上理解的。

2023-06-15

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