公司理財?shù)南嚓P(guān)理論，該資本成本也就是投資該風(fēng)電項目所要求的必要報酬 率。但是財務(wù)顧問 Gao 提醒說，投資核電、風(fēng)電等新能源建項目。這些 項目與傳統(tǒng)的火電、水電項目相比，投資金額更大，建設(shè)期和回收期都較 長，因而投資的風(fēng)險更大。在確定新能源項目的貼現(xiàn)率時要比傳統(tǒng)的項目更 高，但是高出多少需要進一步的研究，新能源項目的投資風(fēng)險現(xiàn)在很難衡 量。 （3）本項目建設(shè)期為五年。負責(zé)清潔能源項目資本預(yù)算的董事 zhang 首先分析了該風(fēng)電項目投資期發(fā)生的現(xiàn)金流量。4900 萬元項目建設(shè)過程 中發(fā)生的設(shè)備安裝、調(diào)試等人工費用，在建設(shè)期期初一次全部投入；5 年建 設(shè)期間每年年末支付給銀行的利息費用 1871.1 萬元；設(shè)備購置費用 3.06445 億元，在建設(shè)期期初一次全部投入。這些設(shè)備的預(yù)計使用壽命為 25 年，使 用壽命期末沒有殘值。項目開始時需要墊支營運資金 0.5 億元。zhang 接 下來問新投資項目的初始現(xiàn)金流量是否考慮營運資金的增加。Ma 回答說這 個項目需要追加 0.5 億元的營運資金，但是這些資金一直會在公司內(nèi)部流 動，因此不應(yīng)該包括在初始現(xiàn)金流量的計算中。Jim 問 ZDT 集團用現(xiàn)有 的市值為 1 億元的閑置設(shè)備投資該風(fēng)電項目，在計算初始現(xiàn)金流量時是否 應(yīng)該考慮，Ma 回答說 ZDT 集團沒有現(xiàn)金流出不應(yīng)該考慮。 （4）項目裝機規(guī)模為 20 萬千瓦，經(jīng)營期為 25 年，年發(fā)電量 5 億千瓦 時，上網(wǎng)電價為 0.54 元/kwh。在預(yù)測項目經(jīng)營期的現(xiàn)金流量時預(yù)計的使用 壽命為 15年，因為 Jim 認為超過 15 年的預(yù)測“并不比瞎猜好多少”。因此， zhang 認為項目經(jīng)營期每年的現(xiàn)金流入量為 2.7 億元。財務(wù)顧問 Gao 提醒 說，不能直接采發(fā)電量乘以上網(wǎng)電價的方法來計算現(xiàn)金流量數(shù)值，因為由于 該風(fēng)電項目的投入發(fā)電會使現(xiàn)有火電廠的發(fā)電量減少 1 億千瓦，因此應(yīng)對風(fēng) 電項目的現(xiàn)金流入進行調(diào)整。但是主管資本預(yù)算的副董事長 Jim 認為即使 ZDT 集團不上該風(fēng)電項目，競爭對手也會上該項目，因此計算現(xiàn)金流入量 時不應(yīng)該對現(xiàn)有電廠發(fā)電量的影響進行調(diào)整。 Jim 介紹說，該風(fēng)電項目適用的所得稅稅率為 25%，項目經(jīng)營期間每年 的付現(xiàn)成本為 6000 萬元，付現(xiàn)成本中包括每年支付給銀行的利息費用。財務(wù)顧 問 Gao不同意將支付給銀行的利息費用在計算初始現(xiàn)金流量和營業(yè)現(xiàn)金 流量時作為相關(guān)的現(xiàn)金流量，因為利息費用的高低在確定投資該項目所要求 的必要報酬率時已經(jīng)考慮了。 最后，Mr Liu 要求 Jim 根據(jù)討論得出的最終結(jié)果，計算該項目的投資回收 期、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)，寫出是否投資該項目的最終方案。 ? ? 二、問題 1．你會把市場測試費包括在風(fēng)電項目的現(xiàn)金流中嗎？ 2．你認為應(yīng)如何處理營運資金？ 3．你認為將 ZDT 集團的現(xiàn)有閑置設(shè)備投資于風(fēng)電項目沒有發(fā)生現(xiàn)金流 出，在計算風(fēng)電項目的現(xiàn)金流量時不用考慮了嗎？ 4．如果你處在 Mr Liu 的位置，你會建議將擠占 ZDT 集團現(xiàn)有電廠的發(fā) 電量應(yīng)在風(fēng)電項目的現(xiàn)金流中考慮嗎？如果即使 ZDT 集團不上該風(fēng)電項目， 競爭對手也會上該項目，會影響你的回答嗎？ 5．采用借債方式為風(fēng)電項目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金 流中嗎？為什么？ 6．如果你處在 Mr Liu 的位置，投資該風(fēng)電項目所要求的必要報酬率是 否是公司的加權(quán)平均資本成本？為什么？如果不是？如何調(diào)整？ 7．請根據(jù)上述問題的討論結(jié)果，計算該項目的初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn) 金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，并計算該項目的 NPV、內(nèi)部收益率、PI 和投資回 收期各是多少？應(yīng)接受還是拒絕該項目？

甲公司擬投資一個項目,需購置一套設(shè)備,設(shè)備價值100萬元,設(shè)備購入后可立即投入使用,設(shè)備使用壽命為6年(直線法計提折舊,殘值為4萬元,期滿殘值全部收回)。新設(shè)備投產(chǎn)時,需墊支營運資金10萬元,設(shè)備使用期滿時全額收回。新設(shè)備投入使用后,該公司每年營業(yè)現(xiàn)金收入為80萬元,營業(yè)付現(xiàn)成本為50萬元。公司項目投資要求的必要報酬率為12%,所得稅率為25%,計算該項目凈現(xiàn)值并說明是否可以投資。(保留兩位小數(shù))

丁公司考慮購買一臺新的設(shè)備，擴大生產(chǎn)經(jīng)營能力。新設(shè)備的購置成本為80萬元，估計可使用8年，期滿有殘值2萬元，用平均年限法計提折舊。配合新設(shè)備的使用，需墊支營運資本6萬元。新設(shè)備投入使用后，每年增加的營業(yè)收入為30萬元，每年增加的付現(xiàn)成本為10萬元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅率為20%要求：(1)計算項目各時點的現(xiàn)金流量；(2)計算靜態(tài)投資回收期；（3）計算凈現(xiàn)值；（4）決策該方案是否可行，請說明理由。

甲公司擬投資一個項目，需購置一套設(shè)備，設(shè)備價值100萬元，設(shè)備購入后可立即投入使用，設(shè)備使用壽命為6年（直線法計提折/日，殘值為4萬元滿殘值全部收回)。新設(shè)備投產(chǎn)時，需墊支營運資金10萬元，設(shè)備使用期滿附全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年營業(yè)現(xiàn)金收入為80萬元，春業(yè)行現(xiàn)成本為50萬元。公司項目投資要求的必要報酬率為12%，所得稅率為25%，計算該項目爭現(xiàn)值并說明是否可以投資。（保留兩位小數(shù)）

丁公司考慮購買一臺新的設(shè)備，擴大生產(chǎn)經(jīng)營能力。新設(shè)備的購置成本為80萬元，估計可使用8年，期滿有殘值2萬元，用平均年限法計提折舊。配合新設(shè)備的使用，需墊支營運資本6萬元。新設(shè)備投入使用后，每年增加的營業(yè)收入為30萬元，每年增加的付現(xiàn)成本為10萬元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅率為20%要求:(1)計算項目各時點的現(xiàn)金流量;(2)計算靜態(tài)投資回收期:(3)計算凈現(xiàn)值:(4)決策該方案是否可行，請說明理由。