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演示賬套

某公司負(fù)債比率為20%，當(dāng)前銷售收入為13.6億元，凈收益為3.3億，資本性支出為1.1億元，折舊為0.7億元，運(yùn)營資本占銷售收入的比重為20%，稅率為40%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以10%的速度高速增長，假定折舊、資本性支出和營運(yùn)資本以相同比例增長，公司股權(quán)B值1.3。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為6%，公司B值為1.2，資本性支出和折舊相抵銷，經(jīng)營收入增長率為6%，運(yùn)營資本占經(jīng)營收入20%。市場平均收益率為12.5%，無風(fēng)險報酬率為7.5%。用兩階段模型計算公司股權(quán)價值。

2023-07-02 18:43

齊紅老師

職稱：注冊會計師；財稅講師

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2023-07-02 18:43

這道題計算很復(fù)雜，我會仔細(xì)說明原理，還請自行計算第一步估計公司高速成長的現(xiàn)金流量 FCFF=EBIT(1-稅率)%2B折舊—資本性支出 —追加營運(yùn)資本未來第一年FCFF：3.3*（1%2B增長率10%）*（1-40%）%2B0.7*1.1-1.1*1.1-13.6*1.1*0.2 未來第二年FCFF：3.3*（1%2B增長率10%）的平方*（1-40%）%2B0.7*1.21-1.1*1.21-13.6*1.21*0.2 以此類推，一直計算到未來第五年第二步，估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本(WACC) 高速成長階段的股權(quán)資本成本= 7.5%%2B1.3*（12.5%-7.5%）=14% WACC=14%*（1-負(fù)債比率0.2）=11.3% 第三步，計算公司高速成長階段FCFF現(xiàn)值=第一年FCFF(P/F,11.3%,1)%2B 第二年FCFF(P/F,11.3%,2)一直加到第五年FCFF(P/F,11.3%,5)=結(jié)果等于A 第四步，用第一步的公式估計第6年的公司自由現(xiàn)金流量第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的WACC 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =7.5%%2B1.2×5%=13.5% 穩(wěn)定增長期的WACC=13.5%×80%=10.8% 第六步，計算公司穩(wěn)定增長期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值穩(wěn)定增長期FCFF現(xiàn)值=第四步的值÷【(10.8%-5%) ×(1%2B11.3%)5次方】第七步，計算股權(quán)價值 V =第三步%2B第六步